食品饮料行业 餐饮烟酒类反弹较快 两年复合增速稳健

(资料图)

国家统计局公布2023年4月社会消费品零售额数据。4月社零总额同比+18.4%，略低于市场一致预期。低基数上4月份餐饮、烟酒类实现较快反弹，两年复合增速稳健。消费复苏可期，看好白酒全年的投资机会，大众品关注小而美的公司。

1-4月餐饮及烟酒类零售额持续向好

(1)餐饮消费：1-4月餐饮收入累计同比+19.8%，其中2023Q1餐饮消费累计同比增速分别为+13.9%，随着消费场景恢复，消费需求回暖，餐饮整体呈现出复苏态势。(2)食品饮料类消费：1-4月烟酒类零售额同比+8.3%，其中2023Q1累计同比+6.8%，消费场景恢复正常。我们判断烟酒类零售的消费场景受疫情制约较小，因此疫后反弹力度相对较小，整体处于平稳增长状态。饮料类零售额累计同比+0.6%，其中2023Q1累计同比增速为+1.8%。(3)根据商务部商务大数据监测，“五一”期间，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%，烟酒销售额同比增长15.1%，重点餐饮企业销售额同比增长57.9%。根据微酒“五一”期间的调查显示，白酒消费复苏节奏加速，商家逐渐走出此前滞销的担忧。

投资建议

消费复苏可期，看好白酒全年的投资机会，大众品关注小而美的公司。

(1)白酒方面，一季度白酒上市公司收入同比增16%，好于我们原来的预期，在食品饮料主要子行业中营收增速最快。4月份开始终端需求重现改善态势，行业进入新阶段，白酒“五一”宴席需求持续向好，我们预计二季度营收增速将回升至20%。建议重视次高端、大清香的机会，可深度全国化的品种增长确定性强，重点推荐山西汾酒（600809）。推荐根据地市场还有较大成长空间的今世缘（603369）以及业绩成长确定性高的贵州茅台（600519）和五粮液（000858），值得长期布局。建议关注口子窖（603589）和顺鑫农业（000860）的变化。

(2)大众品方面，我们认为随着消费能力的恢复，需求将逐步回暖，2023年下半年有望重拾升级的逻辑。一季度部分子行业利润率已经回升，部分子行业短期仍受原料成本波动的影响，预计未来三个季度盈利改善可期。一季度啤酒场景修复带动销量高增，四家主要啤酒公司(青岛啤酒（600600）/燕京啤酒（000729）/重庆啤酒（600132）/百威亚太)销量同比+9.6%，预计二季度有望延续高景气度，重点关注青岛啤酒。另外，建议关注小而美的大众品公司。随着渠道模式和消费者偏好的变化，有优势龙头的大行业中，小而美的公司有望通过聚焦细分领域的特色中高端产品，实现逆袭，包括软饮料的承德露露（000848），乳业的新乳业（002946）、天润乳业（600419），调味品的千禾味业（603027）等。

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